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文|《次世代潮研所》栏目闫妍

没有长队，没有秒空，甚至没有太多人留意。

2月27日早10点，泡泡玛特2026年首款全新IP“放学后的Merodi”正式在线下门店开售。《次世代潮研所》栏目实地走访北京多家门店发现，这张被公司寄予厚望、作为2026年首张IP“新牌”推出的作品，并未迎来预想中的火爆场面。

发售首日，现场仅有零星消费者驻足观望，真正下单的粉丝寥寥，连嗅觉灵敏的“黄牛”也踪迹全无。有消费者直言，“校园青春题材太过常见，这个系列并没有让人一眼就想抽的冲动。”多家门店工作人员也坦言，对比以往一些新IP的上市热度，“放学后的Merodi”首日表现一般。

就在27日晚间，泡泡玛特再度官宣新IP“KeyA”，并同步预告“3月13日KeyA未境之梦系列敬请期待。”这也意味着该IP官宣距离上一款新IP“放学后的Merodi”发布仅间隔一周，推新频率创近年来的最快纪录。

一位潮玩行业人士向栏目表示，“泡泡玛特新IP推出速度明显提速，正在高速批量孵化IP，上新间隔从以往半年左右，压缩至如今不到两个月，甚至一周一个新IP，2025年新IP发布数量也从2024年的29个激增至57个，几乎实现了翻倍，整体上新节奏保持高频状态。”

然而，市场的承接能力似乎并未同步跟上。从“Supertutu”到“放学后的Merodi”，多款新IP接连遇冷，也让泡泡玛特这座“IP造星工厂”不得不直面拷问，在批量制造的IP中，下一个LABUBU究竟在哪里？

新IP首发遇冷，多门店反馈“表现一般”

2025年12月，泡泡玛特推出了以粉嫩配色、萌系兔耳为特色的新IPSupertutu。

高盛在2026年1月发布的行业追踪报告中指出，Supertutu首发系列在天猫销量仅超500件。《次世代潮研所》栏目随后查询发现，截至发稿，该系列在天猫旗舰店的累计销量约1000+件。但相较于此前成熟的、被市场验证的几个大IP如THEMONSTERS（LABUBU）、星星人等，对于一个被寄予厚望的全新IP而言，Supertutu的初始成绩的确不算亮眼。

在潮玩二手平台千岛App上，Supertutu系列仅有244人想要，且大多产品均已降价销售，最高降幅超过五成，有消费者戏称其为“泡泡玛特最赔钱的IP”。

距离“Supertutu”上线仅两个月，2月26日晚10点，泡泡玛特全新IP“放学后的Merodi”在线上渠道正式开售。然而，这场备受期待的“首秀”却遭遇了意想不到的冷场。

26日当晚，泡泡玛特天猫直播间涌入超80万粉丝在线围观，但当主播热情介绍新IP“放学后的Merodi”时，弹幕却陷入诡异的沉默——几乎无人讨论这款新品，绝大多数粉丝仍在不断刷屏追问另一款热门新品的补货情况。截至发稿，“放学后的Merodi”在泡泡玛特天猫旗舰店显示销量仅为1000+。

与“放学后的Merodi”的冷清形成鲜明对比的是，同日发售的另一款新品“AngryMolly”毛绒公仔，则上演了“秒空”盛况。该产品在泡泡玛特官方小程序及天猫旗舰店上线仅1分钟便全部售罄，天猫旗舰店显示已售7000+。由于抢购人数过多，面对追问直播间主播无奈表示：“目前了解暂时没有预售安排，是否有回流还不确定。”

2月27日，“放学后的Merodi”首次亮相线下门店。《次世代潮研所》栏目走访北京多家泡泡玛特门店发现，消费者对于全新IP“放学后的Merodi”反应较为冷淡。

“感觉风格有点‘可爱’过头了。”一位正在店内闲逛的年轻消费者表示。也有消费者直言，“校园和青春主题太常见，这个系列没有让人一眼就想抽的冲动。”门店工作人员也坦言，对比以往一些新IP的上市热度，“放学后的Merodi”首日表现一般，“这毕竟是一个全新的IP，还需要一些时间让大家熟悉和了解。”

一边是全新IP首销千件、反应平平；一边是热门IP补货秒空、一娃难求。这场同日上演的“冰与火之歌”，也将泡泡玛特的“爆款焦虑”推至了台前。

加速造星，难寻“下一个LABUBU”？

“之前大概是半年一推新，现在差不多两个月左右就有新IP面世。”一位潮玩市场从业人员向《次世代潮研所》栏目表示，泡泡玛特新IP上新速度正在显著加快，“2025年新IP发布数量几乎翻倍，从2024年的29个飙升至57个，发售节奏保持高频的状态。”

这一提速背后，是泡泡玛特对单一IP依赖过高的隐忧。

2025年上半年，THEMONSTERS（LABUBU）以48.1亿元收入，成为名副其实的IP“顶流”，在泡泡玛特IP营收中的占比一度达到34.7%。

但亮眼数据也放大了市场的担忧。当一家公司超过三分之一的收入系于单一IP，增长的可持续性必将面临拷问。2025年10月，伯恩斯坦两次发布对泡泡玛特的做空报告，预测其2026—2027年增速将降至15%，利润率回归2024年水平；摩根士丹利也随之下调目标价，直言“单一IP依赖度过高，增长可持续性存疑”。

事实上，泡泡玛特已经在主动给LABUBU降温。2025年6月，泡泡玛特对LABUBU进行大规模补货，开启线上预售，附加实名认证和限购条件，突袭放量直接导致了二手市场价格雪崩，且盲盒价格普遍下跌约50%，“黄牛”一时哀嚎遍野。

在此之后，泡泡玛特多次对LABUBU热门产品进行大规模补货。进入今年1月，泡泡玛特全国多家门店在社群内发布补货通知，其中包括LABUBU象棋大冒险系列的两款产品、LABUBU可口可乐系列以及旗下另一热门IPCRYBABY的SHINYSHINY系列，引发多地线下门店开启抢购热潮。

给顶流降温的同时，加速孵化新IP成为另一条并行线。泡泡玛特创始人王宁甚至喊出了：“孵化新IP的速度，我们比迪士尼快。”

《次世代潮研所》栏目梳理发现，泡泡玛特在2024年相继推出了“Nyota塔塔”“CHAKA”“星星人”等新IP，约3-5月发布一个。进入2025年，发新节奏显著换挡，从2025年11月至2026年2月，短短4个月内连续官宣4个新IP（小帽子Hatti、Supertutu、放学后的Merodi、KeyA），其中最短间隔仅一周，上新速度较此前大幅加快，呈现出高密度、快节奏的集中孵化态势。

这一策略确实丰富了泡泡玛特的“IP金字塔”。从营收结构看，2025年上半年，公司共有13个艺术家IP收入过亿。其中，THEMONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO五大IP营收突破10亿元，构成稳定的头部阵营；HIRONO、星星人、PUCKY、HACIPUPU等IP实现营收过亿元，形成腰部支撑。

但值得警惕的是，过去两年泡泡玛特新IP发布数量近乎翻倍，但真正跑出来的似乎仅有“星星人”一例。该IP于2024年签约当年即实现收入过亿，2025年上半年继续贡献3.8亿元营收，成为近年来少有的“出道即巅峰”案例。反观2024年至2025年间发布的“CHAKA”“Tinytiny”“POLAR”等IP，后续市场声量普遍有限。

此外，当前五大头部IP（营收超10亿元）THEMONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO的推出时间，都集中于2016至2020年期间。换言之，过去五年间，泡泡玛特尚未成功复制出一个新的“顶流IP”，能够接棒LABUBU，撑起下一代增长支柱。

以量换星，IP易陷入“快生快死”循环

这种“高数量、低成功率”的IP孵化模式，究竟是增长引擎，还是增长隐患？

“新IP数量翻倍，这是典型的进攻姿态，以‘赛马机制’压缩爆款诞生周期。”晶捷品牌咨询创始人陈晶晶表示，“短期看，这种策略有助于提高命中率，并持续刺激消费者的新鲜感与复购动力。长期来看，所谓IP可能变成‘快时尚’的流量产品，长期文化资产价值反而被稀释。”

在她看来，在MOLLY与LABUBU相继成功之后，泡泡玛特确实面临“接棒”压力。“事实上，泡泡玛特复制下一个LABUBU级别热度IP的概率不低，但如何长期从热门IP中获利是其更需要考虑的问题。如果公司只是强化数量与上新节奏，公司更像一座IP效率工厂，但IP容易陷入‘快生快死’的循环，资源被不断消耗，长期资产沉淀能力有限。若能同步强化叙事能力与IP资产运营能力，公司才有机会从爆款制造者，升级为长期IP资产平台。”

事实上，除了加速孵化新IP之外，泡泡玛特在IP商业化变现上也在不断拓展边界。

近两个月，公司相继官宣新业务布局和品牌跨界动作：1月22日，独立烘焙品牌POPBAKERY入驻小红书，并推出星星人、SKULLPANDA冰淇淋，DIMOO、LABUBU黄油曲奇等产品；1月19日，与荣耀联合推出潮玩手机“荣耀500ProMOLLY20周年限定版”；1月26日，旗下星星人IP与BeastFamily旗下品牌野兽派和tbh家居合作，以情人节为主题推出包括抱枕、盖毯、家居服、花束等多款产品。